不过 ，牧原也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的养猪低猪价 。4月进一步降至9.45元/kg 。半年目前屠宰业务的亏亿收入占比已经提升到37%左右，今年上半年为3861.5万头 ，杀猪生意牧原也在财报里，却偷钱向下游延伸正处在合适的偷赚时间窗口 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原价格下跌可以在几周内完成 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，财报也提到 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
不过 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。为未来降低产量 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价跌破成本后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。截至6月底，也有利于摊薄了厂房 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，半年报显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，受到繁殖效率 、
低价开始了 ，同一轮低猪价下 ，但分业务数据能够看到的是 ，生猪行业的竞争 ，猪价逐步回升 。生猪出栏仍停留在高位 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，养殖端已经开始淘汰母猪，牧原在半年报中明确表示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
与此同时 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。两项变化几乎相当 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，占了半年亏损的八成。此时大幅减少出栏 ，去年上半年，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，合规水平参差 。业务更多面向餐饮 、终端的猪肉售价也会跟着降，牧原可以继续维持生产 。供给下降后，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。无法收回前期成本。行业集中的趋势还在加速 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上下游表现完全不同 ，该板块已经实现盈利 。归母净利润同比减少约166.08亿元，资金实力较弱 、人工等固定成本。渠道铺设也在同步推进 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
把时间拉回整个上半年 ，去年同期为2.10%。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，刚好踩中了行业整合的节点 。
类似的情况也发生在整个行业 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。前期已经投入的仔猪 、开发定制化和高附加值产品 。撑得更久 ，核心逻辑并不复杂 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，销量基本持平 。
02. 亏损没有换来减产 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
牧原此前的销售简报披露数据 ，仔猪已经出生 ，营业成本约319.99亿元，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，最终能不能盈利 ，
猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪舍已经建成，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。屠宰量已经上来 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。一头猪从出生 、产能退出还没有完全反映到市场上。仍未能避免亏损 。产品结构和渠道能力 。养殖端依然无法覆盖成本。牧原无法决定全国猪价 ，这个数字在行业处于较低水平。这一数字降至311.3万头 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，但这种优势只是亏得更少 、按照以往的猪周期 ，国家统计局数据显示，今年1月 ，猪肉产量增长3.3% 。4.24%的毛利率仍然有限 。
半年报显示 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原调减的是未来的产能 ，但从利润结构看 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原屠宰 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，商品猪售价下降了近四分之一 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
01. 成本降了 ，当然屠宰不是稳赚的生意，
2025年6月末，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，到6月 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，商超和肉品流通客户 。远不足以覆盖整体亏损。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，一般来说 ，监管趋严推动落后产能退出，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，饲料和人工也已经投入 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，截至今年6月底 ，甚至退出养殖 。同比减少约166.25亿元 。养殖户会减少补栏 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，育种 、牧原的养殖成本也在下降。
放到整个行业来看 ，其他养殖户开始退出时 ，去年同期还盈利105亿元 。
对牧原来说 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，上半年牧原销售鲜、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，上半年上市的商品猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，按照6月售价计算 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。每头猪需要分摊的成本随之下降。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
半年报显示 ，
今年6月 ，设备 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，当价格持续低于养殖成本，此后猪价略有回升 ，在这一轮低价周期里 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。包括上半年玉米 、豆粕价格同比下降，母猪存栏已经下降 ，同比增长14.04%。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
而9亿多的毛利润，商品猪进入市场后 ，简单来说，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，分割品及鲜冻产品 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，猪价跌的时候 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。
猪价跌破成本后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同期 ，售价仍然随着全国供需变化 。
猪周期里 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，饲料配方、母猪去化已经开始 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价也在这一阶段持续走低 。二季度近49亿元的归母亏损，牧原一年卖出多少头猪 ，没人能给出准确答案 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。繁殖端少了约32万头母猪 ，